LS그룹의 자회사 에식스솔루션즈 상장을 둘러싸고 모회사 주주들과 회사 측의 입장이 정면으로 맞서고 있다. 소액주주들은 “중복상장은 모회사 가치 훼손”이라며 상장 저지에 나섰고, LS 측은 “모·자회사 주주 모두의 가치를 키우기 위한 최적의 경영 판단”이라고 반박하고 있다.

LS 소액주주연대와 주주행동 플랫폼 액트(ACT)는 지난 16일 한국거래소에 에식스솔루션즈 상장 예비심사를 즉각 불승인해 달라는 2차 탄원서를 제출했다. 이들은 “그동안 회사와의 대화와 설득을 시도했지만 받아들여지지 않았다”며 “이제는 실질적인 저지 행동에 돌입할 것”이라고 밝혔다.

주주연대는 에식스솔루션즈 상장이 모회사 LS의 기업가치를 훼손하는 전형적인 중복상장 사례가 될 수 있다고 주장한다. 특히 최근 LS 측이 검토 중이라고 밝힌 ‘모회사 주주 대상 공모주 특별배정’ 방안에 대해 “주주 친화 정책이 아니라 조삼모사식 보완책”이라며 강하게 반발했다.

주주연대 관계자는 “공모주 특별배정은 이미 주주가치 훼손을 전제로 한 상장 계획을 일부 완화하겠다는 것일 뿐”이라며 “내가 키운 회사를 다시 돈을 내고 사라는 격”이라고 말했다. 과거 오스코텍, 엘티씨 등 물적분할 자회사 상장 사례를 언급하며 “당시에도 주주 배정이 해법이 되지 못했다”고 지적했다.

이들은 상장 대신 글로벌 기업을 상대로 한 전략적투자자(SI) 유치나 제3자 배정 유상증자 등 대안이 충분히 존재한다고 주장한다. “불과 수천억 원 자금 조달을 위해 모회사 시가총액 수조 원의 디스카운트를 감수하는 것은 경영 판단의 문제”라는 것이다.

이에 맞서 LS 측은 에식스솔루션즈 상장이 성장 단계에서 불가피한 선택이며, 주주가치를 훼손하기보다는 오히려 공유하기 위한 구조를 검토하고 있다고 설명한다. LS는 국내 기업 최초로 모회사 주주에게 에식스솔루션즈 공모주를 별도로 배정하는 방안을 관계 부처와 협의 중이라고 밝혔다.

LS 측은 “이 방안이 실현되면 LS 주주들은 일반 청약 경쟁 없이 에식스솔루션즈 성장의 과실을 직접 누릴 수 있다”며 “전력 슈퍼사이클 속에서 자회사 성장 성과를 모회사 주주와 공유하겠다는 취지”라고 강조했다. 이와 함께 배당과 밸류업 정책을 포함한 추가 주주환원 방안도 예고했다.

LS는 주주연대가 대안으로 제시한 SI 유치에 대해서는 현실적 제약이 크다고 선을 그었다. 에식스솔루션즈는 테슬라, 토요타 등 글로벌 완성차 업체를 고객으로 두고 있어 특정 고객사를 전략적 투자자로 들일 경우 이해상충 우려가 크고, 세계 1위 수준의 특수권선 기술이 외부로 유출될 가능성도 배제할 수 없다는 설명이다.

또 SI 유치 과정에서 의사결정이 지연될 경우, AI 데이터센터 확산과 미국 내 노후 변압기 교체 수요 급증이라는 ‘투자 골든타임’을 놓칠 수 있다는 점도 강조했다. 현재 변압기용 특수 권선의 리드타임이 4~5년에 달하는 만큼, 신속한 투자 결정이 필요하다는 것이다.

제3자 배정 유상증자나 차입 역시 대안이 되기 어렵다는 입장이다. LS 측은 “에식스솔루션즈에는 이미 프리IPO 재무적 투자자(FI)가 있어, IPO를 전제로 하지 않는 유상증자는 동의를 얻기 어렵다”며 “기존 투자금 상환 부담은 결국 모회사 주주에게 돌아갈 수 있다”고 밝혔다. 차입의 경우에도 부채비율과 이자 비용 증가로 중장기적인 재무 부담이 커질 수 있다고 설명했다.

한편 주주연대와 액트는 상장 저지를 위해 주주명부 열람등사를 청구하고, 법률 대응과 홍보 활동을 위한 모금을 시작했다. 확보한 주주명부를 토대로 전 주주에게 상장 반대 서한을 발송해 여론을 공식화하겠다는 계획이다.

이상목 액트 대표는 “거래소는 형식적 요건 충족 여부를 넘어 중복상장이 시장 신뢰와 주주 권익에 미치는 영향을 고려해야 한다”며 “무분별한 자회사 상장이 반복된다면 코리아 디스카운트는 더 심화될 것”이라고 말했다.

에식스솔루션즈 상장을 둘러싼 논쟁은 단순한 한 기업의 IPO를 넘어, 국내 자본시장에서 중복상장을 어디까지 허용할 것인지에 대한 시험대가 되고 있다. 거래소의 판단과 회사의 추가 주주 설득 여부에 따라 갈등의 향방이 가려질 전망이다.